Indrek Uudeküll

partner, Prudentia Advisory

TopTech 2026: küberturve ja kaitsetehnoloogia kujundavad uue edetabeli

Eesti 30 väärtuslikuma tehnoloogiaettevõtte koguväärtus on tänavuses TopTechis 26,4 miljardit eurot. Wise ja Bolt on endiselt selged liidrid, kuid nende taga muutub edetabel kiiresti. Blackwalli väärtus ületab miljardi euro piiri, Veriff naaseb tabelisse ja kaitsetehnoloogiat esindab juba seitse ettevõtet. Samal ajal on mitme senise tarkvaraliidri väärtus langenud. Keskne küsimus on seega: kus Eesti tehnoloogiasektori väärtus tegelikult sünnib?

Globaalsete väärtushinnangute suunamuutust näitab hästi Anthropic. Reutersi septembrikuise kajastuse järgi arutatakse ettevõtte börsileminekut ligikaudu kahe triljoni dollari suuruse väärtusega – ligi üksteist korda rohkem kui mullu. Kui IPO teoks saab, selgub, kas Jaan Tallinnale kuuluva vähemusosaluse väärtus ületab tänavuse TopTechi koguväärtuse. Eesti pilt on tagasihoidlikum: TopTechi kuue aasta jooksul on keskmisest kiiremat kasvu näidanud vaid üksikud ettevõtted ja kogu TOP 30 väärtus ei ole 2021. aastaga võrreldes kasvanud üle viie protsendi.

Liidrite languse taga avaneb kirjum pilt

Wise’i väärtus on tänavu 10,98 miljardit ja Boltil 7,09 miljardit eurot. Koos moodustavad nad 68,3 protsenti TOP 30 väärtusest, kuid nende koguväärtus vähenes aastaga ligikaudu 15 protsenti. Esiviisikusse koondub 84,6 protsenti tabeli väärtusest, seega mõjutab mõne suure ettevõtte ümberhindamine tugevalt kogu tulemust.

Blackwalli läbimurre ja Veriffi naasmine

Tänavuse TopTechi suurim tõusja on Blackwall, mille väärtus kasvas ligikaudu 221 miljonilt 1,03 miljardi euroni ehk 368 protsenti. Koht paranes üheksandalt viiendaks. Blackwall pakub turvataristut: tema GateKeeperi lahendus filtreerib pahatahtliku liikluse välja enne, kui see jõuab kliendi rakendusteni. Blackwall näitab, et tehnoloogiaettevõtet hinnates tuleb vaadata korraga toodet, müügikanalit ja kliendile loodavat majanduslikku kasu.

Kolmandale kohale naaseb 1,81 miljardi euro väärtuseks hinnatud Veriff. Veriffi, nagu ka Glia, Testlio ja Starship Technologiesi finantsandmed ei ole avalikud, sest peakontor asub USA-s. Seetõttu ei ole neid olnud võimalik objektiivselt igal aastal hinnata. Blackwalli ja Veriffi koguväärtus 2,84 miljardit eurot ületab tabeli B2B SaaS ettevõtete 1,70 miljardi euro suuruse väärtuse.

Kaitsetehnoloogia tõus pole enam üksikute ettevõtete lugu

Kaitsetehnoloogiat esindab TOP 30-s seitse ettevõtet koguväärtusega 1,07 miljardit eurot – ettevõtete arvult on see tabeli suurim sektor. Frankenburg Technologiesi, Threodi, Milremi ja DefSecInteli kõrvale lisandusid Hevi Optronics, KrattWorks ja Ark Robotics. Frankenburgi väärtus kasvas 89 protsenti (283 miljonit eurot), Threodi 45 protsenti (245 miljonit) ja Milremi 27 protsenti (177 miljonit). DefSecInteli väärtus langes aga 47 protsenti, ligikaudu 101 miljoni euroni. Ka kaitsetehnoloogias tuleb hinnata konkreetset ettevõtet, mitte ainult valdkonna väljavaateid.

Eesti jaoks tähendab see, et tehnoloogia kõrval tuleb üha rohkem rääkida tootmisest, katsetamisest ja tarnevõimest. Threodi tegevjuht Arno Vaik rõhutab, et kaitsetööstuses loeb ka suurus: klient peab olema kindel, et tarnija suudab oma süsteeme toetada aastakümneid. Eesti väiksus ei pea siiski olema piirang. „Me ei pea ehitama tervet maailma, piisab sellest, kui ehitame mõne selle maailma jaoks väga olulise osa,“ ütles Vaik.

Tarkvaras on võitjad ja kaotajad

Tabelis B2B SaaS-ina liigitatud nelja ettevõtte koguväärtus vähenes 32,4 protsenti. Suurim mõju tuli Pipedrive’ist, kuid langes ka Toggli väärtus (37 protsenti), samal ajal kui Scoro kasvas viis protsenti. Fintechis paistis silma Wallester, kelle väärtus kasvas 46 protsenti, 139 miljoni euroni. Tarkvaraarendajate Nortali ja Helmese väärtus kasvas vastavalt 7,4 ja 1,4 protsenti.

AI muudab tarkvaraäri. Kui funktsioonide arendamine odavneb või klient vajab vähem kasutajakontosid, survestab see hinda ja litsentsitulu. Samas võib AI toodet parandada ja muuta selle kasumlikumaks.

Ettevõtete hindamisel tasub eristada AI-tehnoloogia arendajaid, selle peale oma toote ehitajaid ja valmis tööriistade kasutajaid. Väärtust võib sündida kõigis kolmes grupis, kuid see püsib ja jaguneb erinevalt. Seetõttu ei piisa investorile küsimusest, kas ettevõte kasutab AI-d. Küsida tuleb, kuidas see suurendab müüki või kasumlikkust ja kellele tootlikkuse kasv lõpuks jääb – teenusepakkujale või kliendile.

Uued tulijad ja süvatehnoloogia pikem tee

Tabelis on neli uut ettevõtet: AI-ettevõte Zobi (150 miljonit eurot), Hevi Optronics (117 miljonit), KrattWorks (97 miljonit) ja Ark Robotics (52 miljonit). Lisaks naasis Montonio (72 miljonit). Skeletoni, Elcogeni ja Stargate Hydrogeni koguväärtus 826 miljonit eurot jäi aga aastaga sisuliselt samaks. Muutumatu väärtushinnang ei ole sama mis muutumatu äri: energia- ja tööstustehnoloogias võtab tee korduvate tellimuste ja kasumliku tootmiseni lihtsalt rohkem aega ja kapitali. Kuue aasta jooksul on edetabelist läbi käinud mitu kiiret tõusjat ja kukkujat, seega ei tasu ühe aasta põhjal teha põhjapanevaid järeldusi.

M&A turg: üksteist tehingut aastaga

Prudentia Advisory kokkuvõtte järgi tehti Eesti tehnoloogiasektoris viimase aasta jooksul 11 M&A tehingut. Messente ja Zone Media näitavad, et ka ilma VC rahata kasvanud ettevõte võib jõuda hea exit’ini: RingCentral ostis Messente oodatava väärtusega (EV) ligikaudu 15,7 miljonit eurot ja Your.Online Zone Media umbes 21 miljoni euroga ehk ligi kümnekordse EBITDA-ga. VC-taustaga scale-up’id on ise ostjad: Veriff ostis Vespia, Scoro Envoice’i, Pipedrive Outfunneli ja Ringy Upgreati. Kolm tehingut tehti kaitsetehnoloogias – Saksa Quantum Systems ostis SensusQ ja 60% Hevi Optronicsist ning Kanada Vosker Defendeci grupi. Iga lugu ei lõpe siiski hästi: 62 miljonit eurot kaasanud Ready Player Me müüdi Netflixile olukorras, kus kõik investorid oma raha tagasi ei saanud.

Kuidas järgmine kasv Eestisse tuua?

Ilma Wise’i ja Boltita on ülejäänud 28 ettevõtte koguväärtus 8,37 miljardit eurot. Selles grupis on kõrvuti küberturve, tarkvara, kaitsetehnoloogia, energeetika ja tehisintellekt – Eesti järgmine kasvulugu ei pea tulema ühest valdkonnast. Selleks vajame keskkonda, mis sobib nii tarkvara arendamiseks kui ka keerukate toodete tootmiseks: kasvukapitali, rahvusvahelisi spetsialiste, etteaimatavat ettevõtluskeskkonda, katsetamisvõimalusi ja toimivaid hankeid. Riik saab olla nõudlik esimene klient, kelle juures tõestatud lahendus aitab ettevõttel eksporditurule jõuda.

Sama oluline on tuua Eestisse välismaiseid tehnoloogiaettevõtteid ja nende arenduskeskusi. Tähtis ei ole registriaadress, vaid see, kus sünnivad teadmised, asuvad otsustajad ja luuakse kõrge lisandväärtusega töökohti.

TopTech 2026 näitab nii seniste liidrite kasvu raugemist kui ka uute tugevate ettevõtete esiletõusu. Eesti järgmine väljakutse on luua tingimused, kus sellised ettevõtted tahavad siin mitte ainult alustada, vaid ka suureks kasvada.